麦基尔：中国股市至少被低估了4倍

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<p>　　反向对冲基金经理、KynikosAssociates的詹姆斯·夏诺斯(JamesChanos)最近给中国贴了个标签：随时都会破裂的超级泡沫。鉴于中国政府实施了最为激进的经济刺激方案，加上中国某些地区的房价正在接近纽约第五大道的水平，因此持这种看法的不止他一人。
　　然而，美国普林斯顿大学(PrincetonUniversity)经济学家波顿·麦基尔(BurtonMalkiel)不这么认为。他是经典巨著《漫步华尔街》(ARandomWalkDownWallStreet)的作者。
　　国际投资大师、《漫步华尔街》作者 波顿?麦基尔
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　　“夏诺斯是卖空者，”麦基尔表示。“而我认为汤姆·弗里德曼（TomFriedman，《纽约时报》(NewYorkTimes)外交事务专栏作家）的回答最为贴切：如果你认为本世纪最大的赢家将赢在教育、勤奋和从人力资本中获取的价值，那么不要急着卖空中国。”
　　麦基尔表示，如果中国短期内受到打击，他不会感到意外。但长期而言，他相信中国是机会所在。
　　事实上，麦基尔总体而言非常乐观。针对40多岁有家有口的美国投资者，他建议将投资组合中的80%投入股市，而且认为其中半数应为海外股票。对于长期投资者，他认为这部分国际投资组合中应有一半投向巴西、印度和中国等新兴市场，这样会得到最佳收益。
　　他依然相信，投资奉行消极策略的交易所交易基金(ETF)是投资全球市场最高效的方式，并指出“蒙上双眼的黑猩猩向《华尔街日报》(TheWallStreetJournal)投掷飞镖选中的投资组合也不会比专家选的差”。
　　麦基尔建议，对美国资产的投资比重应在50%，与摩根士丹利资本国际全球指数(MSCIAllCountryWorldIndex)中44%的权重接近。然而，在所谓的欧洲/澳洲/远东地区(EAFE)——除美国和加拿大外的发达国家——的配置比例上，他的看法明显不同。他建议在EAFE地区的投资比重应为25%，而上述指数的相应权重接近于41%。他的理由是欧洲和日本在未来几年不会经历显著增长。
　　差异更大的是，他建议新兴市场在股票投资中的比重应为25%，是全球指数中权重的两倍。
　　对于自己的建议，麦基尔给出的理由是，人们可以感受到经济增长发生了根本转变，从发达国家转移到了新兴市场国家。“我管理投资组合的策略依然是消极的，我不是在选股票，而是根据经济现实进行调整。而我们看到，在中国有必要进行投资调整。中国大多数股指的流通股比例较低，导致中国股市至少被低估了4倍。”
　　他认为，经购买力调整的国内生产总值(GDP)权重（消除了人民币被严重低估的效应），表明在中国股市的配置比例应在6%至12%。