揭开新股破发背后的黑幕

macro · 发表于 2016-9-15 23:09:51

<p>　　2月3日，以逾70倍市盈率发行、超募256%的高乐股份登陆中小板，首日即跌破21.98元/股的发行价。这也是中小板近5年来的首只破发股。“新股破发”高发行价谁之过？高市盈率发行--超募--破发，近期的A股IPO市场高市盈率的利益链：
　　高乐股份此次共募集8.35亿元资金，此前计划募资2.344亿元，超募逾6亿元。而借此机会，其保荐承销商平安证券将获得4100万元保荐承销费，费率为4.91%。据悉，市场普遍的保荐费用在3%左右，有的甚至更低。此番平安证券保荐承销费率如此之高，亦与高乐股份的超募有关。这正是高盈率发行背后利益链条中最为关键的一环。
　　广东一投行人士告诉本报，高发行价背后隐藏着惊人的行业“潜规则”，上市企业身后是企业、保荐人、机构投资者、资金掮客等层层纠结的利益关系。
　　昨日，经济观察报发表黄利明、曾福斌署名文章：新股高发行价造成“破发”背后，隐藏着惊人的行业“潜规则”！读来十分令人震惊。
　　此前的一周，主板发行的中国西电、中国二重亦在上市首日相继破发。而在最近的两周，不管是主板，还是中小板、创业板，已有约20只次新股破发。5日，又有新上市的中小板“漫步者”开盘几分钟便破发。
　　如今，创业板金龙机电发行市盈率高达127倍。而主板IPO发行市盈率亦被抬升至40倍以上，有些甚至逾60倍。但沪市整体市盈率却不足27倍。即便如此，高市盈率依然在延续。这背后更隐藏着询价不完善之下的利益寻租：发行方多募集资金，保荐方将增加收费，询价机构即便有破发风险，报出“人情价”之下亦有归还人情的“利好消息”允诺。对此，负有不可推卸监管职责的证监会似乎视而不见，还一再向广大股民发出这是“市场化改革”的宣传论调，旁若无人地声称：“新股发行不会停”！却对已被越来越大揭露出的新股发行黑幕晦莫如深，这不能不引起公众质疑：证监会潜伏着南勇类人。
　　经济观察报报道说，据上述人士介绍，现在很多投行做IPO项目的时候，发行方往往直接就会问竞标的保荐人能否发到“40倍甚至50倍”的发行市盈率，直接给定公司要求的市盈率。其次，在现有募集资金的需求上，保荐人对超募部分往往是额外收费，比如基础募集部分保荐费率往往为1%-4%，超募部分有些甚至能达到10%-15%。丰厚的利益，自然有推高发行价的驱动力。
　　由此，很多保荐机构在其提供的询价估值报告中做文章，一是抬高对未来业绩的预测，二是增加可高估值的亮点，三是选择同行业较高市盈率的公司进行比较，由此直接在询价估值报告中将建议的询价区间抬高。
　　“最为关键的是，这份询价估值报告也不向媒体以及广大投资者公布，只是小范围的询价机构与监管层知晓，更不是法律文件，无需负法律责任，因此被保荐机构大加粉饰。”“另一个问题是，有些保荐机构以直接或间接贿赂的方式拉拢机构。前者用现金和礼物，后者则与上市公司配合允诺未来将提前提供公司相关利好消息的方式。”上述其中一位财经公关人士称，“如果未来投资有企业配合，有多少机构会不愿意参与抬高价格？”
　　所以，“在发行方、保荐人、询价机构各方利益能保障之下，不少跟风的散户成为待宰的羔羊。

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